Viernes 9 de noviembre 2012

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Banco Sabadell: Cedula 2 años @ 5.18%

Dentro de lo caro que encontramos el mercado de crédito a estos niveles (es difícil encontrar un bono financiero que esté por debajo de su fair value - y ningún corporate!), creemos que la siguiente cédula del Banco Sabadell, XS0414400079 (perteneciente al grupo 0 - entidades que no necesitarán capital adicional) tiene bastante valor dado el tramo de la curva donde s

Tras el movimiento maestro del Sabadell, que engulló la Cam con un EPA cercano a los 10,000 mm EUR, con absorción de pérdidas de las cuotas participativas incluido, nos encontramos que los activos financieros de ambas entidades forman parte del mismo balance. Como en otras ocasiones, fusiones de Popular-Pastor y Caja Madrid-Bancaja, el mercado tarda en recoger estas fusiones y hay ciertos activos que se quedan descolgados temporalmente.

En este sentido, encontramos las cédulas de CAJAME 3.375 22/10/14 @ 5.18% ( ES0414400079) muy atractivas dada su colateralización y comparables. La última cédula emitida por el Banco Sabadell en Septiembre de este año, SABSM 4.25 19/09/14 (ES0413860299) está cotizando a niveles del 3.4% en la actualidad, lo que hace una diferencia de 174 pb. para dos activos de la misma entidad, con la misma calidad (cédula) y con tan solo 1 mes de diferencia en vencimiento.

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